企業年金計劃能產生多少養老金替代率？
養老金替代率是指養老金收入佔退休前收入的百分比。目前,大多數國家採取國家基本養老保險、企業年金和個人儲蓄保險三支柱的養老保險制度,我國的養老保險改革也是採取這個思路。一般地,國際上國家基本養老保險的替代率在20%-30%左右,養老金收入主要依靠企業年金和個人儲蓄保險,其中企業年金將佔有重要的份額。
以基金積累為特徵的企業年金計劃歷史不長,以美國401K計劃為例,僅有20年的歷史,即現在退休的人員參加該計劃的時間只有工齡的一半,無法驗證該計劃的實際替代率。
那麼企業年金能否產生足夠的養老金替代率呢?
有美國學者對此進行了深入研究,透過建立數學模型,對250萬個401K計劃參加者的資料和行為進行分析,考察不同的計劃參加者的行為,包括繳費、從計劃中借款、提前支取、轉出等對替代率的影響,並根據美國股票市場的歷史收益率(1926年-2001年標準普爾指數收益率)推算出2000年已參加401K 計劃者到2036-2039年退休時401K計劃的替代率,結論如下:
1、美國401K計劃的預測替代率
即使以美國股票市場最糟糕的50年(1926年-1978年)的市場收益率計算,401K計劃也可以產生較高的養老金替代率。對於低收入員工,3/4的參加者可以得到至少37%的替代率,一半參加者得到至少52%的替代率,1/4的參加者得到71%的替代率;對於高收入員工,3/4的參加者可以得到至少 52%的替代率,50%的參加者得到至少69%的替代率,1/4的參加者可以得到89%甚至更高的替代率。
2、計劃參加者的行為對替代率的影響
借款對替代率的影響很小。401K計劃參加者允許從賬戶中借款,但必須按時歸還。對於低收入員工,從計劃中借款對替代率的影響為0.4%;對高收入員工,其影響為0.3%。
提前支取會顯著影響替代率。根據不同的收入水平,提前支取將降低3.7%-6.7%的替代率。
中斷參加401K計劃對替代率的影響最大。相比持續參加401K計劃的員工,由於工作變動而中斷繳費的員工,根據不同的工資水平,在退休時其401K計劃的替代率將下降27.5%到39.4%。
工作變動時從401K計劃中提現對替代率的.影響。在員工工作變動時,如果410K賬戶餘額較小,有些人會提現;餘額較大時,會轉入個人退休賬戶 (IRA)。這些對401K計劃的替代率有較大影響。相比較,不從賬戶中提現所得到的替代率比提現情況的替代率高4.7%-13.3%。
3、投資收益率對401K計劃替代率的影響
市場平均收益率
以標準普爾指數1926年-2001年收益率作為養老金未來的投資收益率,根據不同的工資水平,401K計劃的替代率將達到41%-65%;以美國股票市場最糟糕的50年(1929年-1978年)的市場收益率計算,替代率也達到30%-42%。
三年熊市
選取最差的標準普爾指數收益率-9.3%(1974年)為依據,假定經歷三年市場大跌,分別在期初、期中和接近退休時發生,對替代率的影響差異很大。在期初時經歷三年熊市對替代率的影響較小,為2.9%-3.7%;如果三年熊市在退休時發生,替代率將減少13.3%-17.7%。
三年牛市
選取標準普爾指數最高收益率31.2%(1997年)為依據,假定市場經歷三年牛市。在期初時,由於賬戶積累較少,對替代率的影響不大,為3.6%-4.5%;如果在退休前經歷三年市場大漲,替代率將提高16%-21%。
從上述分析可以看出,401K計劃能夠給參加員工在退休時以較好的保障,得到了僱主和僱員的積極響應。截至2001年底,401K計劃資產累計接近1.7 萬億美元,30萬家企業參加,覆蓋人數4200萬人。美國養老金市場規模過去十年以來翻了三番, 2001年達到了10.89萬億美元左右,其中以401K為代表的繳費確定型計劃增長最快,成為養老金市場的主流。
我國已確定了三個支柱的養老保險體系,其中基本養老保險(含個人賬戶部分)的替代率將從目前的80%-100%降低為60%,企業年金的替代率為20%。目前企業年金的投資運營政策正在制訂中,遼寧省也在進行做實個人賬戶的試點,企業年金、個人賬戶基金進入資本市場已為期不遠。
我國企業年金進入資本市場能否產生足夠的替代率呢?
舉一個例子,假定某員工22歲參加工作,60歲退休,參加公司企業年金計劃月繳費為工資的4%,單位配繳4%,合計8%的繳費率,年工資增長率為5%。根據博時基金公司養老金測算模型,如果按目前存銀行、買國債約2%的收益計算,替代率只有8%,而20%替代率要求收益率達到7.5%。因此,目前存銀行、買國債的投資方式很難滿足替代率的需要,進入證券市場是實現較高收益率的惟一選擇。
從1990年以來,證券市場規模在迅速增長的同時,也取得了較好的投資收益,上證指數的收益率達到了9.8%。
以證券投資基金為例,從1998年證券投資基金誕生到現在,累計向持有人分紅超過250億元。博時基金公司管理的5只封閉式年平均收益率為11.62%, 累計為投資者分紅36.7億,最早成立的基金裕陽年平均收益達19.33%。這5只基金都經歷了股市的大漲和大跌,這充分證明,在一個較長的時期裡我國證券市場可以為投資者帶來較好的收益。同樣根據博時基金公司養老金測算模型,如果以上證指數、博時基金總價值和基金裕陽的收益率來計算,企業年金的替代率將分別達到33%、49%、364%。
股市是經濟的晴雨表,長期來看二者是緊密相關的。在我國經濟持續強勁增長的背景下,相信我國的證券市場也會穩定、健康、規範的發展,社保基金、企業年金和個人賬戶基金等養老金進入證券市場將分享我國經濟高速增長的成果,實現保值增值的目標。根據美國401K計劃的經驗和我國證券市場發展的現狀和趨勢,我們相信企業年金進入證券市場進行投資運營可以產生足夠的養老金替代率。