a股熔斷機制生效針對個股嗎
a股熔斷機制生效針對個股嗎
中美熔斷機制差異巨大 A股政策值得商榷
昨日(1月7日),就A股熔斷機制實施僅四天就連遭熔斷一事,《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)專訪了中國宏觀對沖研究院院長付鵬。
NBD:據您瞭解,美股熔斷機制的原則是什麼?
付鵬:美股沒有漲跌停板,熔斷機制在極端情況,即流動性極度缺失時,可以給予市場一個緩衝時間,讓上市公司在這個緩衝時間內進行資訊披露,以防止不公平的交易,這是美股熔斷機制的原則:給出一個時間空隙,讓資訊披露更加透明。
NBD:這種邏輯放在A股是否適用?
付鵬:放在國內是不適用的。
第一,國內本來就有漲跌停板,本身就是價格限制。第二,市場參與者、參與機制是不一樣的,A股參與者以散戶為主,但美股是機構市。
中國股市最大的問題就是流動性問題,在散戶為主的市場中,市場情緒容易被放大。各種因素對市場情緒的影響又會快速傳導至流動性上,導致短期內流動性的缺失,這就會導致只要第一個熔斷出現,第二個熔斷極大機率會尾隨而至。
NBD:也就是說,市場情緒一旦放大之後,就會出現經濟學上的“磁吸效應”。
付鵬:是。當你的價格一旦開始接近於第一個熔斷閾值5%時,大家的情緒會推動它快速地向其靠攏。因為大家都害怕到那個時候交易停滯,流動性完全失去,導致在害怕之前就開始這麼做了,這樣致使價格可能跌破3%以後,馬上就會出現這個效應,大家快速將跌幅由3%向5%推動。
美國市場上,股市波動超過1%或者2%的正態分佈是很少的,大多數時候指數波動都在1%左右或者1%以內。而國內,由於參與者結構等因素,A股出現超過3%的波動非常正常。熔斷限制加上去後,看起來5%好像是沒問題的.,但由於磁吸效應的存在,可能3%時就“掛”了。
NBD:現階段還有哪些因素不利於A股熔斷機制的實施?
付鵬:最核心的就是我剛才說的幾條。其中,最重要的是,參與者的情緒是由參與者來決定的,但A股參與者以散戶為主,導致市場波動非理性比率很高。這種情況下,需要考慮推出熔斷機制是否合適。另外,市場沒有應對下跌的對沖工具。一旦恐慌蔓延,迅速的掛單就會造成大量股票跌停。
NBD:有觀點認為人民幣匯率暴跌對股市迅速熔斷有一定影響。您如何看?
付鵬:現在,中國的股票、債券、房地產、匯率、經濟轉型等是相互影響的。比如匯率貶值,貶值預期一旦誘發後,會導致資本加速流出,資本加速流出又會進一步推動匯率下行,還會導致利率波動,從而對債券市場產生影響,這個時候大家會衡量資產價格,就會發現包括股市、房地產等所有資產價格偏高,從而進一步誘發資產價格恐慌情緒。
NBD:如果短期內沒有新的措施推出,還會繼續熔斷嗎?
付鵬:這個可能性是有的。既有漲跌停板,又有熔斷機制,A股可能是世界唯一這麼做的。現階段看,A股熔斷機制的意義值得商榷,在當前的市場參與者散戶化背景下,容易造成市場恐慌。