有關價值投資的三大規律
一、巴菲特小故事
經常有人聽了演講問我：巴菲特最大的投資秘訣是什麼?
巴菲特說，“在伯克希爾公司的投資管理中，我和芒格運用的是格雷厄姆與多德傳授的原則，我們的成功正代表著他們心血的結晶。”
所有價值投資策略最終要歸根于格雷厄姆的思想。紐約證券分析協會強調格雷厄姆“對於投資的意義就像歐幾里得對於幾何學、達爾文對於生物進化論一樣重要”。格雷厄姆“給這座令人驚歎而為之卻步的城市——股票市場繪製了第一張可以依賴的地圖，他為股票投資奠定了方法論的基礎，而在此之前，它與這門偽科學毫無差別。證券投資業沒有格雷厄姆就如同共產主義沒有馬克思，原則性將不復存在。”
股市波動正如《道德經》第21章所說：恍兮惚兮，窈兮冥兮，但是其中有象有物有精，這就是格雷厄姆總結出的價值投資三大基本規律，至今已經快80年了，儘管經歷種種重大宏觀事件考驗，卻始終正確無誤。
二、《道德經》大智慧
《道德經》第21章說：孔德之容，惟道是從。道之為物，惟恍惟惚。惚兮恍兮，其中有象;恍兮惚兮，其中有物。窈兮冥兮，其中有精;其精甚真，其中有信。自今及古，其名不去，以閱眾甫。吾何以知眾甫之狀哉?以此。
我理解其大意是：得道者的最高境界，就是惟道是從，一切言行都遵從大道，即符合事物發展的基本規律。但是我們人類習慣看到實物才相信其真實存在，但大道本身並非實物，而是一種基本規律，儘管世間萬物發展變化恍恍惚惚變化莫測，這種基本規律卻是像實物一樣客觀存在。世間萬物發展變化恍恍惚惚捉摸不定，未來模模糊糊看不清楚，大道卻總結歸納了很多共同的現象，讓我們從萬千現象各不相同的特性中找到共性。儘管世間萬物發展變化的表象恍恍惚惚模模糊糊，大道卻能抓住形成這些表象背後的客觀因素，最終是物質決定意識，內因決定外因。儘管世間萬物發展變化繁雜紛亂的因果聯絡看似非常幽深遙遠非常昏暗不明，大道卻能抓住最本質的精髓。這是因為大道總結歸納了事物發展變化的根本規律，真正反映了客觀存在的事實，實踐活動一再驗證這些基本規律非常可信，能夠指導人類的實踐活動，能夠為掌握規律者實現更多的利益。從古到今，大道流傳幾千年，這些基本規律始終存在不斷傳承，從來沒有離開過人類的實踐活動，幫助人類認識和掌握各種事物繁雜紛亂的發展變化。我如何能夠預知知道各種事物未來的發展變化呢?就是透過大道，掌握事物發展變化的基本規律。
三、劉建位“胡說巴道”
格雷厄姆提出的價值投資成功之道是什麼呢?
巴菲特概括為三個基本原則：“我認為，格雷厄姆有三個基本的思想，這足以作為你投資智慧的根本。我無法設想除了這些思想觀點之外，還會有什麼思想能夠幫助你進行良好的股票投資。這些思想沒有一個是複雜的，也沒有一個需要數學才能或者類似的東西。格雷厄姆說你應當把股票看作是公司的許多細小的組成部分。要把市場波動看作你的朋友而不是敵人，投資盈利有時來自對朋友的愚忠而非跟隨市場的波動。而且，在《聰明的投資人》最後一章中，格雷厄姆說出了關於投資的`最為重要的詞彙：安全邊際。我認為，格雷厄姆的這些思想，從現在起直到一百年之後，將會永遠成為理性投資的基石。”
我總結為格雷厄姆提出了三個投資基本規律：
第一個基本規律是股市有物：公司決定股票，買股票就是買公司。
股票本身只是一張價格波動無常的股權憑證，但是股票本質是公司股權的憑證，所以格雷厄姆說你應當把股票看作是公司的許多細小的組成部分。如果說整個公司是一塊大大比薩餅，那麼你持有一股就代表你擁有這個大比薩中小小的一塊。先有公司，後有股票。公司是實的，股票是虛的，公司股權是決定性的內在因素，股票本質上是公司部分股權的憑證，股票交易價格變化反映投資者對於公司內在價值估計的變化和差異。巴菲特經常說買股票就是買公司：“儘管這些價值投資者的投資風格不同，但其投資態度卻完全相同：買的是公司而非股票。”
第二個基本規律是股市有象：價值決定價格，價格最終會迴歸於價值。
股市波動複雜多變，變幻莫測，其中卻有一個反覆出的共同現象：價格短期內經常偏離價值，但長期最終會迴歸於價值。這是價值投資的信心根本所在。
巴菲特回憶在為格雷厄姆——紐曼公司工作時，他問他的老闆格雷厄姆：一位投資者如何才能確定，當一家股票的價值被市場低估時，它最終將升值呢?格雷厄姆只是聳聳肩，回答說：“市場最終總是這麼做的……從短期來看，市場是一臺投票機;但從長期來看，它是一臺稱重機。”
第三個基本規律是股市有精：投資的關鍵是安全邊際，風險越小收益越高。
股市波動無常，以什麼價格買入才能減少投資風險提高投資收益率呢?這是投資成功最大的秘密。
格雷厄姆給出的答案是：“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個字的座右銘：安全邊際”。
巴菲特總結價值投資者的根本特點是尋找安全邊際，即尋找和利用價值和價格之間的差異：“來自"格雷厄姆與多德部落"的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業整體的價值與代表該企業一小部分權益的股票市場價格之間的差異，實質上，他們利用二者之間的差異。”
巴菲特把基於安全邊際的價值投資比喻為用40美分購買價值1美元的紙幣：“如果你以60美分買進1美元的紙幣，其風險大於以40美分買進1美元的紙幣，可是後者的預期報酬卻更高。基於價值構造的投資組合，風險更小，預期報酬卻高。”
巴菲特強調安全邊際必須足夠大：“我們在買入價格上堅持留有一個安全邊際。如果我們計算出一隻普通股的價值僅僅略高於它的價格，那麼我們不會對買入產生興趣。我們相信這種"安全邊際"原則——格雷厄姆尤其強調這一點——是投資成功的基石。”